做空先锋“金盆洗手”，散户血洗华尔街的剧情能否在比特币重演？

散户抱团上演逼空大战，先有机构眼中的“垃圾股”上涨 20 倍，后带 meme 属性的狗狗币 24 小时内被拉升 1000%。各国央行接连放水、流动性泛滥，反精英主义背景下，散户靠集体的力量轧空机构，GME 一战成名后，Reddit 散户们把目标投向了数字货币市场。

华尔街激战惨败，香橼研究洗心革面

近期，全球金融圈集体吃瓜，美股散户在美国贴吧 Reddit 子板块 WallStreetBets 里组建起一支逼空大军，上演了一场对华尔街大空头的“世纪逼空大战”。目前战役逐渐落下帷幕，大空头们“爆仓”，被散户投资者完败。

数据机构 S3 Partners 周五发布的统计数据显示，年初至今在游戏驿站（GME）这支股票上空头损失一度达到 197.5 亿美元，而 GME 年初的市值仅十多亿美元。

我们简单回顾下事件的经过。

在散户的抱团下，GME 从今年 1 月的 20 美金左右翻到了最近的最高点 483 美金，足足涨了 20 多倍。而在去年年初的时候，这支股票还只是 3 美金，并且这家游戏实体公司这些年的经营还一直在走下坡路，这便被做空机构盯上了。做空 GME 的机构不仅有资管规模超 120 亿美元的对冲基金 Melvin Capital，后来明星对冲基金香橼研究（Citron Research） 也加入了做空阵营，并公开宣称 GME 只值 20 美金。

但在著名企业家 Ryan Cohen 今年初相继大量购入游戏驿站股票，并宣布加盟 GME 董事会后，事情有了转机。加上香橼的做空视频出来后，大家发现他的论点毫无说服力，GME 股价又飙升了回去，在本月 20 日以 39 美金收盘。

另外 WallStreetBets 上一位 ID 为 DeepFuckingValue （DFV) 的用户一直孜孜不倦地分析 GameStop 的股票，在发现 GME 被严重过度做空，做空股数量到达了流通股数量的 150%。未来 Gamestop 只要不破产，做空机构很可能有轧空的风险，于是他投了 5 万美元在 GME 的股票和长期期权上。

1 月 28 日，CNBC 报道 Melvin Capital 终于放弃做空 GME，选择了平仓。据估计至少亏损 30 亿，后来还接受 Citadel 的 27 亿资金驰援。而香橼研究也同样宣布放弃做空，45 刀入场，90 刀退出，亏损达到了 100%。于是这出散户抱团打败机构的好戏在美股扬名立万。

昨日晚间，香橼向散户“举手投降”创始人 Andrew Left 发布一段短视频，亲口宣布中止长达二十年的空头生涯。香橼也在社交平台上发文称，将停止做空研究，专注于做多机会，为散户投资者提供长期的多重投资机会。

轧空！期权成压死空头的最后一根稻草

散户为何能赢？若仅仅简单将 GME 这次事件的归结为靠散户团结盲目推高了股价可能并不全面。实际推动 GME 股价升高的本质原因是出现了轧空，如果没有本身的轧空风险存在，散户仍然还是无法和机构对抗。加上多头里也有有机构入场，实则是多头机构和散户合力分食了空头。

做空股数量达到流通股数量的 150%，空头们过度做空 GME 时其实已经给自己埋下了炸弹，融易新媒体，WSB 散户只是找到了这个炸弹，并顺手点着了导火索而已。

华尔街机构们做空 GME 的操作是，需要先借股票卖出，然后等股价降下来后再买入还回去。不过正是由于过度做空，导致市场上股票的流通量出现紧缩，加上散户们横下心来，手中的股票坚决不出，就是要逼死空头。

流动性的骤减导致股价拉升，空头的损失会愈发严重，就需要买入更多的股票还回去，这进一步又会造成股价的上涨，而陷入到一个股价的“正循环”中。

而与以往不同的是， 这次散户在逼空的时候，除了买入大量股票推高股价，同时又买入大量的看涨期权，近期美股几天的期权交易量已经远超去年总交易了。不断推高的股价，让有大量负 Gamma 的做市商，不得不也跟着购买股票来对冲，这又进一步形成了一种正反馈。

但若要深究，出现此次“世纪逼空大战”一个比较重要的原因其实是，美联储以及各国央行的接连放水，不但量大，而且速度还快，导致市场上的流动性泛滥，也就是说普通散户手上有钱了。

此外，在 2020 新冠疫情中，美国政府发放补助，居民需要留守在家或居家办公，人员流动性的降低，加大了散户进入股市投资的概率。反应到股市中，导致美国出现交易量大涨，投资者风险偏好提升，市场里普遍泡沫溢出，个股的成交量和波动率异常增大，部分价格长期偏离了基本面。